嗶哩嗶哩強勢創新高 值得追入麼?
1/6/2020 8:06:45 [華富新聞]
![](https://e94mu2gs1fg3qv5di90az5om-wpengine.netdna-ssl.com/wp-content/uploads/2019/12/cover_bilibili.jpg__1024x450_q85_crop_subsampling-2_upscale-e1575435683799.jpg) COVID-19疫情雖然重創整體經濟,但好友繼續看好中國Z世代對這家公司愛不釋手。 **嗶哩嗶哩(Bilibili)** ([NASDAQ:BILI](https://www.fool.com/quote/nasdaq/bilibili/bili/))在5月18日公佈第一季業績,股價應聲而上,最近創下歷史新高。這家中國科技公司收入按年增長69%至人民幣23.2億元(約3.27億美元),較預期高出1,900萬美元。 然而,公司的淨虧損從人民幣1.956億元擴大至人民幣5.386億元(約7,610萬美元),或美國預託證券每股0.23美元,較市場預期低0.09美元。若按[非通用會計準則(non-GAAP)](https://www.fool.com/knowledge-center/your-guide-to-gaap.aspx)計算,即不計及股票報酬和其他可變支出,則淨虧損從人民幣1.454億元擴大至人民幣4.746億元(約6,700萬美元)。 嗶哩嗶哩股價已從公佈業績後的高位略為回吐,但今年仍然大升近80%,反映好友不太憂慮公司的虧損不斷擴大。不過,此股今年餘下時間還有力再上麼? ## 生態系統對動漫、漫畫和遊戲發燒友黏性很高 嗶哩嗶哩的數碼平台為中國Z世代用戶提供動漫、漫畫和遊戲(ACG)內容。季內平均月活躍用戶數(MAU)按年增長70%至1.724億,手機月活躍用戶數增長77%至1.564億。至於日活躍用戶數(DAU)則增長69%至5,080萬。 嗶哩嗶哩豪言自稱是ACG發燒友的專屬俱樂部,如果基本會員通過100條問題考核,將可升級為「正式」會員。這些會員可獲專屬優惠,公司一般較易留住這批用戶,將之轉為付費訂戶。 這季「正式」會員總數按年增長66%至8,200萬,這批會員的12個月保留率超過80%。至於平均月付費訂戶數(MPU)亦增長134%至1,340萬。 ## 核心業務增長引擎全速開動 嗶哩嗶哩季內的手機遊戲收入佔整體的50%,另外34%收入來自增值服務(主要是直播串流視頻),網上廣告則佔9%,其餘7%主要來自電子商貿平台。四大業務這季收入全都實現強勁增長,主要受惠2月中國因為[COVID-19](https://www.fool.com/coronavirus/)疫情實施的種種封鎖措施。
收入增長(按年)2019年

第一季

2019年

第二季

2019年

第三季

2019年

第四季

2020年

第一季

手機遊戲27%16%25%22%32%
增值服務205%175%167%183%172%
網上廣告60%75%80%81%90%
電子商貿及其他業務621%489%703%241%64%
總計58%50%72%74%69%
按年=與去年同期相比。資料來源:嗶哩嗶哩季度業績。 由於發佈重磅遊戲[《Fate/Grand Order》](https://www.fool.com/investing/2020/01/25/sony-not-tencent-owns-the-highest-grossing-mobile.aspx)的主要更新內容,而《碧藍航線》(Azur Lane)和《閻王不高興》(Furious Yama)仍然大受歡迎,加上多人遊戲如《明日方舟》(Arknights)等亦表現亮麗,帶動公司的遊戲業務收入錄得增長。至於增值服務業務,受惠直播生態系統持續擴大,而該生態系統的收入來自付費訂閱和虛擬禮物。 由於封城措施,受惠板塊如遊戲、網上教育和電子商貿等企業加快業務發展,廣告支出增加,公司的網上廣告業務因而迎來巨大催化劑。嗶哩嗶哩的大股東**騰訊(Tencent)** (SEHK:700)旗下廣告業務[最近亦有](https://www.fool.com/investing/2020/05/15/tencent-gaming-carries-it-rough-q1-earnings.aspx)類似的有利因素。 電子商貿業務方面,公司與**阿里巴巴(Alibaba)** (SEHK:9988)的淘寶共同銷售ACG相關內容,增長較慢,而且由於COVID-19疫情阻礙非必需品的配送,因此按年增長失色。大流行過去後,這項業務有望回穩。 ## 支出不斷上升 嗶哩嗶哩第四季收入成本按年增長51%至人民幣18億元(約2.52億美元),其中一半用於內容提供者的收入分賬,公司若要留住優質的串流播主和動畫內容,這些成本可能會上升。 公司的總營運支出激增117%至人民幣11億元(約1.52億美元)。罪魁禍首是推廣嗶哩嗶哩應用程式、品牌和手機遊戲,以致銷售和營銷支出大升234%。過去一年,公司的員工數目同樣大增。 嗶哩嗶哩的支出和虧損看來相當嚇人,但經去年4月發債後,手上現金、現金等價物和短期投資按年增加超過一倍至人民幣79億元(約11億美元)。公司的[負債股權比率](https://www.fool.com/investing/value/2007/06/20/using-the-debt-to-equity-ratio.aspx)為1.2倍,看來穩定,但嗶哩嗶哩在收窄虧損前,可能還要借更多錢。 ## 前景亮麗 COVID-19疫情看來只是直接衝擊嗶哩嗶哩的電子商貿業務,至於其他業務,包括較受宏觀經濟影響的廣告業務,大致都能受惠當局的封鎖措施。因此,嗶哩嗶哩預計第二季收入將按年增長63%至66%。 公司並沒有提供盈利預測,但虧損可能會再度擴大。嗶哩嗶哩目前股價的往績市現率約8倍,估值不低,但對於一家收入今年可望實現至少50%增長(以美元計)的公司,估值看來合理。 筆者個人認為嗶哩嗶哩仍有上升空間。騰訊、阿里巴巴和**索尼(Sony)** ([NYSE:SNE](https://www.fool.com/quote/nyse/sony/sne/))全都入股這家[深受Z世代寵愛的公司](https://www.fool.com/investing/2020/04/16/sony-just-took-a-400-million-stake-in-chinas-gen-z.aspx),後者將來有望繼續鎖定更多遊戲玩家、直播串流媒體觀眾和廣告商。 **延伸閱讀** [阿里巴巴疫情中增長 股價何時才再發威?](https://www.fool.hk/2020/06/01/%e9%98%bf%e9%87%8c%e5%b7%b4%e5%b7%b4%e7%96%ab%e6%83%85%e4%b8%ad%e5%a2%9e%e9%95%b7-%e8%82%a1%e5%83%b9%e4%bd%95%e6%99%82%e6%89%8d%e5%86%8d%e7%99%bc%e5%a8%81%ef%bc%9f/)[拼多多vs阿里巴巴vs京東:只能買一隻應點揀?](https://www.fool.hk/2020/06/01/%e6%8b%bc%e5%a4%9a%e5%a4%9avs%e9%98%bf%e9%87%8c%e5%b7%b4%e5%b7%b4vs%e4%ba%ac%e6%9d%b1%ef%bc%9a%e5%8f%aa%e8%83%bd%e8%b2%b7%e4%b8%80%e9%9a%bb%e6%87%89%e9%bb%9e%e6%8f%80%ef%bc%9f/)[高追美團點評抑或撈巴巴?](https://www.fool.hk/2020/05/31/%e9%ab%98%e8%bf%bd%e7%be%8e%e5%9c%98%e9%bb%9e%e8%a9%95%e6%8a%91%e6%88%96%e6%92%88%e5%b7%b4%e5%b7%b4%ef%bc%9f/)[4隻中美磨擦下受市場青睞的香港高增長科技股](https://www.fool.hk/2020/05/31/4%e9%9a%bb%e4%b8%ad%e7%be%8e%e7%a3%a8%e6%93%a6%e4%b8%8b%e5%8f%97%e5%b8%82%e5%a0%b4%e9%9d%92%e7%9d%9e%e7%9a%84%e9%a6%99%e6%b8%af%e9%ab%98%e5%a2%9e%e9%95%b7%e7%a7%91%e6%8a%80%e8%82%a1/)[新股移卡暗盤走勢弱 要止蝕還是持有?](https://www.fool.hk/2020/05/30/%e6%96%b0%e8%82%a1%e7%a7%bb%e5%8d%a1%e6%9a%97%e7%9b%a4%e8%b5%b0%e5%8b%a2%e5%bc%b1-%e8%a6%81%e6%ad%a2%e8%9d%95%e9%82%84%e6%98%af%e6%8c%81%e6%9c%89%ef%bc%9f/)本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020


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