鍾記-價值投資之道: 市盈率的應用(二)
17/5/2018 11:59:00 [華富新聞]


我在 <市盈率的應用> 的Blog文中提到:「在計算淨利潤的時候,投資者應該把非經常性收益或虧損(比如因為出售資產、附屬或聯營公司,以及投資物業重估所產生的一次性收益或虧損)扣除,只考慮企業核心的盈利能力。」只有這樣,投資者才能夠評估公司真正的盈利能力。即將上市的小米(將會成為第一間在香港上市的「同股不同權」企業)是一個很好的例子。

最近在「鍾記價值投資學會」Telegram群組,有學員對於小米的會計賬目有以下的疑問:「為何在小米截至2017年底的合倂資產負債表中的股東權益會出現淨負債1272億元人民幣?即是資不抵債,出現『負資產』?為何在2017年度的合倂收益表中會出現龐大虧損438億元人民幣?小米不是賺錢的公司嗎?」

為了解答這些問題,我翻查小米的上市文件,發覺一切源於「可轉換可贖回優先股」的會計處理手法。

根據小米所採用的會計準則,「可轉換可贖回優先股」是按公允價值計入損益的金融負債,初始按公允價值確認。之後,公允價值的變動便會於損益表確認。由於「可轉換可贖回優先股」在資產負債表中是列為「負債」入賬,當小米的估值大幅提升的時候,該「負債」的公允價值便會大幅攀升,致令公司出現嚴重「虧損」(於2017年度公允價值虧損高達541億元人民幣),也令公司出現「負資產」的情況。值得注意的是,該公允價值虧損並沒有影響公司的現金流。當小米上市,優先股轉換為普通股後,便應該不會再有這種「虧損」出現。

投資者計算小米的核心盈利時,宜把「可轉換可贖回優先股」公允價值變動所產生的賬面虧損剔除呢!事實上,公司提供了2017年經調整的利潤為53.6億元人民幣,大家不妨參考一下,並以此作為基礎計算小米的估值是否過高。




免責聲明 | 私隱聲明 | © Copyright, MegaHub Ltd 2010. All rights reserved