萬里富: 為何負債息無礙投資者繼續買債?
16/8/2019 10:05:00 [華富新聞]

德意志銀行上周發表最新數據,顯示全球買賣的國債中,有四分之一、約15萬億美元債券的收益是負數 (negative bond yield),當中包括德國、日本等9個國家發行的國家債券,美國債券暫時未入此列,但孶息曲線出現了倒掛,美國國內來自各方的減息壓力日增,加入大隊也指日可待。

債券負收益說明了什麼? 下來會發生什麼事?

國債負收益部分起因是QE

負回報國債的投資量如此龐大,是很震撼的一件事,等於說資金正不斷湧入債券市場,推高債價,即使收益被狠狠壓低甚至「破蛋」,資金仍是要繼續買下去。

這個現象打破了不少傳統投資定律,例如已發展國家債券是低風險的投資工具,所以回報低乃正常。這個觀點已開始站不住腳,過去十年多各國的貨幣寬鬆政策,令貨幣供應大幅上升,債息跟風險的相關性開始下降,低回報並不代表低風險。

變相倒貼政府借錢

假如今日我們去借錢,就要付銀行或財務公司利息,作為借錢的代價;而且借了錢,一定要還。國債負回報,等於政府借錢不但不需要付利息,還可以反過來有錢收。至於這錢借了還不還,在現今Fiat Money (法定貨幣) 年代,MMT抬頭 (Modern Monetary Theory, 現代貨幣理論),還錢這件事也不可以百分百肯定。明白箇中道理,就知道現在的情況多麼的不尋常。

再進一步思考,如果借錢那麼「著數」,政府發債券應該不會手軟。如果有政治需要,很容易走上「大花筒」之路,用錢來討好選民,這條路走下去,後果如何很容易想像。

湧去買債的都是聰明錢

現在大部份搶着買債的,都是全球最大的基金及各種聰明錢。聰明錢一定明白負債息的意義;其中一些基金別無選擇,按規則必須持有一定比例的債券,就算債息如何難看都要買下去。

在此以外,仍有那麼多錢湧入,就說明了現在的風險狀況。由去年的貿易戰開始,直至最近香港局勢緊張,都令全球金融風險極速提升,故聰明錢理不了那麼多,避險為上,收益為次。最近金價飆升,也是同一道理。只是搶高金價,也就只是黃金市場的問題,國債搶到變負收益,就沒有那麼簡單,這牽涉到國家的金融經濟政策及以至政治層面,影響深遠得多。

一如孳息曲線倒掛,都不作吉論也。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Wendy So(筆名)沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019



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