萬里富: 茅台再創新高 白酒地位無可替代?
16/8/2019 13:05:00 [華富新聞]

一向專注釀製及銷售自家葡萄酒的怡園酒業 (SEHK:8146),日前宣布全資收購內地公司萬浩亞洲。萬浩亞洲持有福建德煕,公司從事威士忌貿易,亦擁有釀製威士忌的生產工廠。

這是否意味著以葡萄酒為本的怡園,終於了解到烈酒賺錢容易過葡萄酒?同是烈酒,威士忌會否威脅茅台在內地的強勢地位?愈升愈有的貴州茅台還有成長空間嗎?

怡園酒業利潤普通

怡園酒業擁有自家品牌 Grace Vineyard,兩間酒莊位於山西太谷縣及寧夏,引進傳統法式葡萄酒釀製技術,產品系列完整,甚有Old World酒莊的架勢。有別於其他內地大型葡萄酒品牌如張裕、長城、王朝等,Grace Vineyard走的是偏向精品的路線,主攻中產消費者,產品在國際葡萄酒業界頗具口碑,亦曾被國泰航空選為商務艙享用的葡萄酒。

怡園酒業2018年收益7256萬元人民幣,按年微增3%,而溢利則比上年大增5倍多,達617萬元。這裏要留意的,是這盤生意的溢利率不高,特別是比起烈酒。雖然公司規模天淵之別,我們且看A股王中之王貴州茅台(SHA:600519),公司2018年收益是736.39億元人民幣,淨利高達352.04億元,這百分比跟怡園也差太遠了。

這並不是個別例子,整體上烈酒的利潤比葡萄酒的確高很多。

葡萄酒在內地的商機規模不及烈酒

自從中國近年經濟崛起,喝葡萄酒成了時尚又「洋氣」的一股潮流。乘着這股趨勢,內地葡萄酒釀酒廠紛紛出現,估計現時達全國規模的葡萄酒釀酒廠有接近250間,2018年的總銷售金額約442億人民幣。而中國白酒市場,2018年銷售金額約5875億,規模大得多。雖然葡萄酒銷量近幾年都錄得每年約3至4%的增長,要追得上中國白酒,還有一大段距離。

威士忌又如何?雖然同樣是烈酒,但威士忌是用麥芽釀製的「來佬嘢」,相對於用各種糧穀釀製的中國白酒,風味完全不一樣。隨着內地消費者多了接觸西方文化,威士忌也逐漸被接受,但以銷量來說跟中國白酒仍是「蚊同牛比」。

威士忌跟一般烈酒一樣,都是先蒸餾後陳釀的,生產過程比葡萄酒相對簡單,品質控制亦比較容易掌握。在商業操作的層面上,威士忌產品系列簡單易明,品牌一旦建立起來,行銷相對簡單,而且一般烈酒酒精含量達40度,儲存條件沒有葡萄酒嚴苛;這些都是烈酒毛利率高過葡萄酒的原因。怡園酒業大概也是看通這點,決定染指烈酒。另外,由於葡萄酒和威士忌都是比較西式的酒精類飲品,在分銷上應有一定協同效應。

中國白酒的成長前景

大部份的業界分析,均認為中國白酒市場的增長已經緩慢下來,這是因為隨着社會富裕,消費者越來越重視健康,「劈酒」式的飲酒文化慢慢減弱。另外,年輕的都市消費者,追求生活品味,可能會覺得中國白酒形象傳統,酒精含量又高,轉為選擇葡萄酒及啤酒。這些因素,都限制了中國白酒的未來增長。

這時,白酒市場出現了有趣的現象:正正由於增長放緩,但品牌太多,競爭白熱化之下,市場在經歷汰弱強留強的過程。強者越強,特別是高端陳年茅台,永遠處於供不應求的狀態;而市場的領導品牌,包括貴州茅台、五糧液等,銷量和影響力也愈來愈大。

難怪最近有大行分析,認為貴州茅台正朝1200元邁進。

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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019



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